如何看待比特币 ETF：突破还是妥协？

加密货币的时代早已改变。 2017 年，当比特币首次跌破 20,000 美元时，监管制裁引发了加密货币“寒冬”，持续了近五年的价格暴跌。 5 月，中国对加密货币交易的打击带来了严寒，比特币的价格从 64,900 美元的峰值下跌了一半。仅仅几个月的冰冻之后，事情又开始变暖了。 10 月 20 日如何看待比特币?，比特币短暂突破 67,000 美元，再创新高。

带来最新一波的是一场举世闻名的动荡，日本第一只基于比特币的ETF（交易所交易基金）在纽约证券交易所上市。该基金由专业投资产品制造商 ProShares 运营，作为主要市场监管机构的 SEC 为其开了绿灯，在批准或拒绝的截止日期前不提出异议。上市基金为投资者提供的不是加密货币本身如何看待比特币?，而是在芝加哥商品交易所交易的比特币证券合约。产品发布是监管机构控制的里程碑，还是令人沮丧的举动，众说纷纭。

本次产品发布对于加密货币企业家和传统金融家来说是一个突破。在过去十年中，许多机构寻求批准各种比特币 ETF，但都被拒绝或驳回。 8 月，美国证券交易委员会负责人 Gary Gensler 暗示他更喜欢追踪证券的基金，引发了一波产品申报热潮。两种产品将于本月底开始交易，其他基金（包括由小型资产管理公司运营的基金）将紧随其后。

带着这样的期待，现有的加密货币投资者纷纷进入衍生品市场。未平仓合约（投资于证券合约的资本金额）已达到历史最高水平。人们押注 ETF 将吸引大量个人投资者，以及拥有巨额资金的机构。前者仍然觉得在加密货币交易所开户很麻烦，现在他们只需要在普通经纪人那里开户。后者曾经过于关注数字资产的托管，现在可以在不直接持有资产的情况下向客户出售投资敞口。最初的市场兴奋是显而易见的：ETF一经推出，股价就下跌了4%。

当然，新投资者不一定会像多头预期的那样涌入市场。多年来，投资者一直能够通过 PayPal 等手机钱包或 Robinhood 等经纪人订购比特币。机构还可以通过灰度比特币信托等工具获得敞口，这是一个价值 400 亿美元的私募股权基金，允许投资者交易比特币信托股票。越来越多的公司，包括 Mellon 和 State Street 等坚定的拥护者，也在争先恐后地提供机构级比特币托管服务。

与此同时，纯粹主义者想要一个直接持有比特币的 ETF。当现有证券合约​​到期并在芝加哥商品交易所提交大量抵押品时，相关证券的资金需要对投资进行展期。所有这三个都是昂贵的，并吃到好处。然而，距离直接投资比特币ETF基金还有很长的路要走。获准投资证券的基金允许 SEC 将投资者引导至 CME 等受监管的交易所，从而允许监管机构介入以防止不当行为。相比之下，比特币在各种场所进行交易，其中许多不受美国证券交易委员会的约束，并且因波动性而臭名昭著。加密货币的夏天已经到来，但季节随时可能变化。

本文来自微信公众号，作者：豆豆。 36氪获授权发布。